今天要研究的公司，直接看图：

图1：产品图

来源：有友天猫旗舰店

摆在你面前的这包泡椒凤爪，刚刚在年10月10日，A股的IPO发审会上，过会了——它，被媒体戏称为”鸡爪第一股“。这家公司的名字，叫有友食品。

可能你马上会嗤之以鼻：靠，优塾君，不就一个卖鸡爪的么，有个鸡毛的研究价值。

是的，如果只是让你看一个“鸡爪股上市”的噱头，那就没意思了。我们要说的是更重要的事——如果你换成投入资本回报率的视角，从企业经营的角度来拆解这个泡椒凤爪，恐怕会大吃一惊，年，它的投入资本回报率（ROIC）以及净资产收益率（ROE），高达30%。

靠，一包凤爪而已，真没想到能这么赚钱。30%的投入资本回报率，意味着什么？意味着投入1块钱资本，1年能赚回3毛钱。尽管是一家还没登上资本市场的公司，但这个数据放在整个A股+港股食品饮料板块，都是相当牛逼的存在。

不信？我们来比一比：

以年ROE数据为例，先看看食品行业——海天味业（32%），双汇发展（29%），涪陵榨菜（24%），伊利股份（24%），桃李面包（19%），达利食品（港股，24%），呷哺呷哺（港股，22%），颐海国际（港股，18%）；再看看饮料领域——贵州茅台（32%），洋河股份（23%），五粮液（19%），泸州老窖（19%），养元饮品（34%），维他奶国际（港股，21%）。

所以，劝你收起对鸡爪、鸭脖、榨菜这类东西的蔑视。今天你对它们爱答不理，明天你可能就高攀不起。这三样东西的投入资本回报能力，其实放在整个A股，能和很多一线大白马站在同行列。

来，看看它的业绩：

年至年，有友食品的营收分别为7.52亿元、8.27亿元、9.9亿元；净利润分别为1.08亿元、1.22亿元、1.9亿元；经营活动现金流量净额分别为1.24亿元、1.75亿元、2.41亿元；毛利率分别为32.42%、32.99%、36.45%。

估计看到这里，你心里已经翻腾出几个问题，开始恶狠狠的驳斥我们：

1）一个卖鸡爪的，凭什么，能够获得如此之高的投入资本回报率？

2）尽管投入资本回报率高，但业绩体量很有限，一年10个亿不到的营收，那么，未来的增长空间恐怕很悬啊？

3）在超高的投入资本回报率背后，这门生意门槛低、竞争大、山寨横行，全国有超过家企业在做，你以为这样高的投入资本回报率、业绩增长能够继续维持？

4）就凭这样的体量、增长能力，和大白马比较个毛线？而且，估值到底怎么个给法？

好，今天，我们就带着以上几个问题，以有友食品这个案例入手，来研究下休闲食品领域的产业逻辑，以及财务特征。本报告，是优塾团队关于食品餐饮领域的第8篇研究，之前的主题分别为绝味食品、涪陵榨菜、达利食品、海天味业、呷哺呷哺、颐海国际、海底捞。

值得一提的是，港股上市如今已经成为大多数内地企业首选的资本路径，港股、美股市场与A股市场有什么区别？什么样的企业适合去港股或美股IPO？都有哪些风险？在强监管周期下，企业融资策略和融资路径该如何选择？

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